酱香型：工艺复杂，陈化效果强
酱香型白酒的生产工艺实际上就是贵州茅台的生产工艺，而茅台酒的生产严格遵循 1298732，即一年为生产周期，两次投粮，九次蒸煮，八次发酵，七次取酒，然后陈存三年，再由品酒师取七个轮次的酒进行勾调，之后放两年再出厂。
茅台生产发酵使用条石窖，并不依赖陈年老窖，但勾调时必须加入少量老酒调香。而所谓的特别酒、年份酒，核心点就是老酒的添加比例。
所以纯以产品而言，茅台通过漫长的生产流程和复杂的工艺，设置了同行难以承受的成本门槛。同时茅台复杂的勾调工艺可以让茅台酒的口感千变万化，这样在酱香型这个分类中，无人可以与之竞争。
而和浓香型对比，酱香型的陈化效应更直观，陈年的酱酒颜色会变为微黄，且口感更醇厚。而且茅台的酿造工艺决定它不需要产出大量的低端系列酒，反而可以不断利用库存的老酒勾调出各种奢侈品酒。
这就让酱香酒天然形成了大单品、小产能、高营收、高壁垒的特点，非常适合打造成奢侈品。而资本对于白酒的追逐，本质上是寻找一种能跑赢通胀的生息资产。
据权图酱酒工作室统计，酱香型白酒收入占比已从 2010 年的 14.6% 升至 2020 年的 26.6%，超越清香型成为我国第二大白酒香型。茅台镇上现在有 2000 家酱香酒生产企业，从「大国酱香」直接变成了「酱香大国」。
资本对于酱香的追逐，首先当然是茅台的带动作用，但更重要的是，酱酒赛道有利可图。很多浓香型的老牌企业也开始推出自身的酱酒品牌。酱香整个品类的市场份额不断提升，对浓香型的王者地位带来了很大的冲击。
2011 年底，一名叫做茅台 03 的网友在淘股吧上发了一篇名为《对茅台的冷思考》的文章，在文章中，他写到：在经过 8 年景气后，参与者不容易再有谨慎与风险意识，抢购囤货以及惜售心理进一步推高价差，而社会上大量新资本的加入也强化和助长了它。
任何泡沫都有其合理性的发生理由，但不能因为这个理由的合理而否认泡沫的存在，白酒行业是有各种安全特性，但过犹不及，这里有个度的衡量，这个度就是不合情理的批零价差和癫狂的商业行为。
在他写完这篇博文半年之后，茅台见顶，随后就是三年的熊市，直到 2015 年的大牛市才突破了前期高点。
如今，高端白酒尤其是贵州茅台，和当年一样，买家囤货，卖家惜售，批零价差很大。越来越多的人已经把茅台看成了一种具备金融属性的奢侈品资产，觉得可以一直涨下去。
在这个背景下，越来越多的人开始担心 2012 年的故事会再次演绎，真的是这样吗？我们下一期，会把茅台作为案例，详细和大家分析，茅台到底是一家什么样的公司。
今天我们主要说了两件事。
首先驱动白酒行业发展的两个周期，2003-2012 年的时间，高端白酒消费的主要驱动力来自地产和基建周期所带来的的政务商务宴请。而 2015 年之后的白酒周期则是流动性驱动的结果。
其次，我们说了不同的香型对投资价值的影响。关键点在于工艺和陈化效应。其中酱香的工艺和陈化效果最适合进行投资。