大家耳熟能详的「茅五泸」，就是最常见的高端白酒分类。
高端白酒形成了贵州茅台一家独大，五粮液泸州老窖紧随其后的市场格局不过是最近 10 年的事。回顾三十年在高端白酒内的格局变迁，我们可以看到，白酒或者说高端白酒行业是有周期的。
很多人不知道的是，高端白酒在很长一段时间里，是一种典型的周期品。
泸州老窖在 2015 年年报中写到：「白酒是周期性行业，行业周期与宏观经济有同周期性特点， 且一般滞后于经济周期 1-2 年。」白酒是一种佐餐酒，至少要有盘花生米才能喝的下去。正所谓「烧烤配茅台，小劲儿马上来」。
因此我们分析高端白酒，就要研究高端公务和商务餐饮。
那么高端餐饮的需求从哪里来呢？政务和商务是主要的来源。
兴业证券做了一个拟合，在 2003-2012 年的白酒黄金十年当中，上半场靠地产，下半场靠基建。2009 年前白酒周期性消费主要依赖地产推动，但随着 2009 年后地产投资增速中枢下移，基建对于白酒消费的影响开始凸显。
在白酒的黄金十年当中，政务、商务消费是主要需求来源，个人消费只占 18%。
在高端白酒中情况更加突出。所以当时高端白酒呈现出比较明显的周期性。
在 2012 年三公禁令出台后，整个行业就进入深度调整期。2013 年由叠加了塑化剂事件，2014 年 1 月，贵州茅台跌破 1000 亿市值。让段永平抄底，董宝珍裸奔。
正是在这个调整期当中，贵州茅台通过稳价格、控渠道开始掌握高端白酒的定价权。
高端白酒的竞争也进入超级大单品时代。茅台的飞天茅台，五粮液的普五，泸州老窖的 1573，纷纷迈入百亿级别。
高端白酒开始成为宴席上的社交标签，中年男人的社交货币。属于茅台的超级品牌时刻终于到来了。
帝亚吉欧的 CEO 保罗·华尔士说过：「没有了品牌，再高档的酒，只是一瓶变了味道的水。」 穿越周期，进入超级品牌时代后，高端白酒开始呈现消费属性。
2015-2017 年，白酒行业重新进入高景气时期，这一阶段，驱动高端白酒的主要力量已经是流动性宽松。政务消费从 40% 降至 5%，个人消费占比由 18% 大幅提升至 45%， 商务消费扩大至 50%。
2018 年流动性收紧后，白酒增长放缓，茅台还吃了一次「业绩杀」。但 2019 年后，流动性持续宽松，尤其是新冠疫情后的大放水时代，高端白酒不断地受到追捧。
而这个时候，高端白酒的最大用途已经不是喝，而变成了囤，茅台成为了保值的代名词，大家持有茅台，不再是为了消费，而是为了对抗通胀。
那么问题来了，在资产价格上涨的大背景下，所谓的高端白酒，不同的香型之间的投资价值会出现分化吗？
先说结论：会！
虽然从股价上看，这几年时间，山西汾酒，五粮液和贵州茅台都是大牛股。但我们回顾白酒行业的历史就可以看出，香型其实深刻的影响了白酒企业的投资价值。
原因很简单，不同香型背后是不同的工艺和陈化效果，而这些决定了品类的护城河和产能上限，也最终决定了这些公司的投资价值。
清香型：陈化效应弱，无法高端化
清香型酒主要产区在黄河以北，北方平均温度低，产低温曲，发酵时间短，这种酒以清作为主打，不需要陈酿。所以在白酒不长的历史上，山西汾酒一直扮演着「汾老大」的地位，无论是产量还是江湖地位。
民国以前，汾酒是唯一能在北京城里上台面的白酒，开国大典时，山西汾酒也是国宴用酒。然而在 1950 年左右，汾酒的国宴用酒地位被茅台替代。
之后「汾老大」在降本增效的路上一去不回，已经无法进入高端白酒的领域。但这一切的根源其实来自汾酒的工艺，汾酒使用陶缸发酵，讲究「一清到底」，酒醅放入之前，陶缸必须清洗干净，真的是最卫生的白酒。
所以在中国白酒以伏特加为标杆的短暂时间里，山西汾酒备受推崇。但清香型白酒本身的陈化效应是最弱的，酿造使用的陶缸也不会因为时间而变成老窖，汾酒很难靠时间成为奢侈品，只能不断的重复自身的辉煌历史。
浓香型：老窖为王，周边酒占比大
而优质浓香型酒产于长江和黄河中间，使用泥窖和中温曲发酵，无论是杂粮型的五粮液还是单粮型的泸州老窖，都讲求老窖，老窖里的窖泥是最珍贵的东西，别说清洗了，还得不停的保养。
十年以下的泥窖几乎不可能酿