2021 年 4 月 8 日，顺丰控股发布了一季度业绩预告，数据显示第一季度它亏损了差不多 10 个亿，这是顺丰上市以来首次出现季度亏损。
此前，被视作核心资产、「快递茅」的顺丰，一直都是班级里的好学生，每到考试出成绩，总能交出一份让大家都满意的财报考卷。
就拿去年同期来说吧，2020 年一季度，顺丰可是盈利了 9 个多亿的，而现在浓眉大眼的它居然叛变了，业绩暴雷利润由正转负，让所有的投资者大跌眼镜。
而和投资者的眼镜一起大跌的，还有顺丰控股的股价。
业绩预告发布后，转天后的交易日，顺丰封死一字跌停，想跑都没机会，而第二天又在这个基础上继续大跌超过 9%。曾经大受追捧的核心资产，突然就暴雷变成了烫手山芋，让在里面的投资人有苦说不出。
而顺丰的 CEO 王卫，针对一季度的大亏也专门出来道歉，向投资者承诺类似的问题不会再出现第二次。
顺丰究竟遭遇了什么？为什么它明明有很高的壁垒，却还是亏这么多钱？
上一节课提到，顺丰这两年启动了丰网项目，开始布局中低端电商件市场，这部分成本投入巨大，而原本的基本盘——时效件市场，收入增速又有点低于预期，这就成了一季度大亏的直接原因。
但往深处去挖掘，还有一个更本质的原因，那就是产能周期与需求周期错位，导致收入结构与成本结构出现了脱节。听起来可能有点绕，我们接下来就详细解释一下。
先讲讲快递行业的周期属性。一共有三个周期，支配着行业的运转，分别是需求周期、产能周期还有竞争周期。
所谓的「需求周期」，是以业务量的形式呈现，从 2008 年电商崛起之后，快递的景气度开始爆发，需求周期已经维持了十几年的上行。
可以说，需求周期持续向上，是所有快递企业，无论主打高端市场的顺丰，还是深耕中低端领域的四通一达，能够发展壮大的核心原因。
这个景气度只要维持向上，就像是坐上了高速拉升的电梯，不管你是在电梯站着、躺着还是做俯卧撑，都能享受时代红利。
第二个，产能周期。快递公司的产能投放，主要包括建设新的站点，购买分拣包裹的机器设备，增加运输车辆等，而这就涉及到资本开支，每年需要按照一定比例来摊销，反应到财务报表里。
像通达系，每年都有大几十亿的资本开支，而加盟制本身已经是轻资产的运营模式了，相比之下重资产自营模式的顺丰，资本开支还要更加夸张，而这也正是顺丰一季报亏损的深层原因。
2021 年顺丰主动加大了丰网这部分新业务的投入，由原来的时效件成本结构转向电商件的成本结构，而收入端的话单票收入是在下降的，新业务刚起步又没能以量补价，这就导致收入端的增速落后于成本端。
同时顺丰还开辟了多条战线，比如收购嘉里物流，拓展国际业务，并且还给一二线员工发放了高额现金补贴，种种原因共振，导致成本大幅抬升，与收入的增长幅度脱钩，这才造成了巨额亏损。
说白了，就是需求周期和产能周期错配的后果。
而快递行业的周期属性还有第三个方面，那就是「竞争周期」。
前面课程里提到过，由于同质化严重，整个行业发展过程中价格战层出不穷，每打一阵，就会有一批中小企业败下阵来，然后被淘汰出这个市场，开启一轮产能出清。
对于加盟制快递企业来说，整个价格战可以分成四个阶段：
第一个阶段是总部利润为负，快递公司不赚钱，但还是可以通过补贴加盟商的方式，让加盟商有利润，可以继续干下去；
第二个阶段就是它的加盟商利润也成了负数，但这还不是最惨烈的，更惨的是打到总部的现金流成了负数，不但亏利润，连现金流都开始亏损了；
再之后最惨的就是加盟商也开始亏现金流。
可能有的朋友没听懂，我再详细解释一下，利润为负和现金流为负的差别到底是什么。
这里面涉及到的就是资本开支的摊销，因为我的固定资产，比如分拣设备、运输车啥的是要计提折旧的，而这在计算利润的时候会被扣掉。
比如说我今年现金收入一百万，成本八十万，但是计提了二十万折旧，这时候利润是 0，但是现金流还是正数，有二十万。
所以现金流亏损是比利润亏损更严重的情况，价格战打到第四阶段，加盟商的现金流都开始亏损，往往就到了玩不下去的时候，对应的快递公司会很快倒闭退出市场。
那么，价格战打到最后会出现什么结果，快递行业又会形成怎样的终局呢？
我们可以从两个方面来做出展望。
首先，从逻辑角度推演，快递的战争，本质上是「电商战争的延续」，极兔之所以能在行业格局渐趋稳定的时候，突然杀出来，说到底还是借了拼多多的东风。